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粳米期货上市首日策略:逢低做多

2019-08-16来源:国泰君安期货 网友评论(0)

  【投资要点】

  粳稻(米)市场处于去库存周期,预期中长期价格重心下移,但目前2019年粳稻最低收购价格已定,维持和2018年相同水平,预计2019年秋收,东北粳稻价格不会有大的下跌,粳米价格也将跟随粳稻保持稳定。

  目前交易所上市RR2001-RR2008合约,对应19/20作物年度,挂盘基准价为3550元/吨,已跌水目前的现货价格8%,不建议继续看空,建议逢低做多为主;考虑到2020年稻谷拍卖底价有继续下调的可能,利空远月市场,合约间价差考虑正套为主。

  2019年8月16日,粳米期货正式上市,以下就粳米基本面和上市初期注意事项做总结,并提出上市首日交易策略,供投资者参考。

  1、粳米为国内定价品种

  稻米进出口占比很小,为国内定价品种。粳米为大米的一种,价格受到整个稻谷、大米市场的影响。从国内产需来看,国内稻谷产量2.1亿多吨,消费量1.94亿吨,而进出口规模在200-400万吨,考虑70%的出米率,占产量的比重只有2%-2.5%,影响基本可以忽略。考虑到中国有14亿人口,且60%的人口以稻米作为主食,因此国内谷物政策为“口粮绝对安全,谷物基本自给”,目前大宗原粮方面除了大豆放开进口,其他稻谷、小麦、玉米等品种预计在未来很长时间内保持国内定价。

  出口大米为粳米为主,国内稻谷和大米由净进口向净出口转变。国内允许大米进出口,但稻谷原粮不允许。大米进口实行配额制,大米配额532万吨,其中长粒米和中短粒米各为266万吨,国营比例为50%。2019年截至目前进口了127万吨稻米,而出口了147万吨,首次出现了出口大于进口的现象,主要原因是目前稻谷市场进入了去库存阶段,价格下跌,打开了出口的空间,目前出口的大米主要是粳米,出口为韩国、日本、蒙古、朝鲜等地。

  2、粳米进入去库存周期

  国内稻谷库存积压,有去库存需求。国内大米种植经历了三个阶段:第一阶段,上世纪末至本世纪初,国内稻米市场经历了一轮比较大的产量下降,主要原因是1996年-2003年耕地面积下降了1亿亩;第二阶段,在2003年国内粮食产量创新低后,2004年国家开始重视粮食生产,大规模整治开发区、2004年稻谷开始实行最低收购价政策、2006年在第十一个五年规划中提出了18亿亩耕地红线的政策,在稻谷最低收购价不断上调中,国内稻谷产量开始增长。第三阶段2016年开始,受到国内稻谷库存大、稻谷陈化粮风险变大的影响,国家开始下调稻谷最低收购价,产量增长迎来了阶段性拐点。目前稻谷期末库销比达到80%-90%,国家粮食交易中心仍在各主产区拍卖2013-2014收购的粳稻、籼稻,按照《粮油仓储管理办法》稻谷正常储存年份为3年,13、14年年产的稻谷已经是陈化粮了,整体来看稻谷市场存在大的去库存压力。

  粳稻(米)情况同整个稻谷类似,也在进入去库存周期。从稻谷的种植面积变化来看,2004年国家实行稻谷最低收购价托市后,种植面积增长最大的省份为黑龙江,因此最近10多年稻谷市场的增长主要来源于东北黑龙江地区,主要品种是粳稻。黑龙江地区的稻谷种植收益一直是最好的,因此农户首选种植水稻,过去几年大量的旱地改水田(部分地区使用地下水改水田),造成粳稻产量大增,大量粳稻流入国家托市库存中,2018年农业部长在记者会上就指出了东北地区粳稻出现库存积压的问题,市场估计东北地区粳稻库存可能存在8000万吨,仅东北地区的粳稻库存就已超过了粳稻的年度产量。预计未来几年粳稻都是在去库存周期中。

  3、政策是市场短期最重要的影响因素

  稻谷价格主要受到国家政策影响。稻谷市场可以说是政策市,价格主要受到国家政策的影响,2004年以来的稻谷最低收购价政策,确定了稻谷价格波动的下限——国家以最低收购价敞开收稻谷:2004年至2016年粳稻收购价处于不断上升的阶段,使得粳稻价格不断上升;2017年粳稻收购价小幅回落5分钱,对市场影响不大,2018年粳稻最低收购价回落2毛钱,使得2018年秋收时期粳稻价格大跌,粳米也大幅跟跌——黑龙江佳木斯地区粳米下跌330元/吨,跌幅8%左右。除了最低收购价托市政策外,每年4-9月份也是国家库存稻谷拍卖期,拍卖底价也影响市场短期价格的重要因素,粳稻拍卖2019年较2018年同年份下降了200元/吨,粳稻和粳米价格也同步下降。

  大米加工行业产能过剩,大米稻谷价格趋势一致。稻米产业链并不长,稻米的消费主要就是食用消费:国内大米食用消费85%、粳米食用消费95%,从稻谷、小麦和玉米之间的价差来看,稻米去做饲料、去深加工并不核算,因此稻米的加工和饲用主要是处理陈化粮。目前稻谷和大米之间主要的参与者为大米加工企业,而大米加工的门槛非常低,造成加工产能过剩,加工利润低,因此整体来看大米和稻谷的价格走势基本一致,大米也可以说是政策市。

  4、上市初期需关注事项

  粳米现货符合交割标准的比重高,定价以黑龙江地区粳米为准。交易所前期根据大米国标和抽样调查确定了粳米的交割标准,整体来看,交割标准定的比较宽松,预计粳米现货市场90%都符合交割标准,货源充足。交易所8月14日公布了交割库和升贴水设置,其中黑龙江地区有7家厂库、辽宁地区有1家厂库、港口有2家仓库,辽宁和港口的交割库升水140-150元/吨,从运费来看黑龙江到辽宁的汽运在220元/吨,铁路运输在140-160元/吨,考虑到辽宁粮质要好于黑龙江,因此整体来看,升水设置是略偏低,预计未来即便有交割也主要集中在黑龙江几个交割库中。

  新旧粳稻存在掺兑现象,对盘面有一定利空。目前粳米粮源主要有两种:每年上市的新稻、国储拍卖的旧粮,目前黑龙江地区粳稻库存大,有去库存需求,因此粳稻拍卖价格要低于新粮,目前2013年粳稻专场拍卖成交价格在1800-1900元/吨,2014年粳稻专场拍卖成交价在1850-1950元/吨,考虑出库费、升贴水、运费,进厂成本在2000-2100元/吨,低于市场普通的粳稻价格2500元/吨,整体来看掺兑现象较为普遍。按照交割品标准,脂肪酸指标可以区分新陈粮,但在交易所实际的抽样调查中,100%的样本在22mg/100g内、95%在18mg/100g内,最终标准是交割品小于18mg/100g,未来实际交割品中是否有掺兑的现象存在不确定性。

  合约挂盘基准价为3550元/吨,贴水当前基准地现货价(黑龙江佳木斯普通粳米出厂价3870元/吨)。上市首批合约为RR2001至RR2008,对应的为2019/20作物年度的东北粳米。目前合约挂盘基准价为3550元/吨,贴水当前的现货价格3870元/吨,贴水幅度8%,考虑到我们之前分析的众多的因素——基本面步入去库存阶段、交割标准设置不高、市场存在新陈掺兑,因此合约挂牌价格贴水属于预期内,8%的贴水幅度预计已经反映了上述的利空。

  2019年秋收粳稻最低收购价已定,粳米价格回落有限,可考虑逢低做多,或者关注正套的交易机会。

  2019年2月国家公布今年的稻谷最低收购价格,保持和去年不变,因此在今年9-10月份粳稻上市期,价格走势不会有大幅下跌,预计保持稳定,虽然稻谷及粳稻市场存在去库存的需求,但是作为口粮去库存周期将非常缓慢,在2019年粳稻最低收购价已定的背景下,新稻上市期价格大幅波动概率不大,目前挂盘基准价已经贴水现货,如果出现继续下跌,建议以偏多操作为主;跨期之间,由于明年4-5月份稻谷拍卖底价可能仍然会继续下调,预计对于RR2005及以后的几个合约有利空,因此建议关注合约间正套的交易机会。

  5、总结

  稻谷和粳稻(米)为国内定价的品种;目前整个稻谷市场处于去库存周期,但作为口粮预计这个周期会非常缓慢;短期对价格影响大的是国家的两个政策——稻谷最低收购价、稻谷拍卖底价,目前2019年最低收购价维持和去年不变,短期对于2019年秋收不易过度看空;从交割品和交割库设置来看,未来盘面定价以黑龙江地区为主;目前基准挂牌价贴水当前现货价格8%,已经较大程度的反应了市场的利空预期,建议在上市首日考虑以下操作思路:逢低做多和正套为主。


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