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如何保护你的资本

2010-09-06来源: 网友评论(0)

保护性止损就像是红灯,你可以冲过去,但这么做并不英明!如果你去镇上的时候闯过了每一次红灯,那么就可能无法快速或者安全地到达目的地。
——理查德.哈丁(RichardHarding)
摘自一次系统开发研讨会上的演讲
我在1996年夏天做过一次研讨会。其中有一位参加者当时特别沮丧,以至于几乎无法集中注意力来听讲。他是为他最近的股市亏损而沮丧。1996年上半年,他的基奥(Keogh)账户从400000美元涨到了1300000美元。他说他之所以打算参加那次研讨会,部分原因是想告诉我他是一个多么伟大的投资家。然而,在刚过去的两个星期里,他账户中的大量股票的价值都发生了戏剧性的下跌,他的账户下跌了7O%。其中有一支股票从每股2OO多美元下跌到了只有每股50美元,最后,他亏本抛出。该股票后来又涨到了6O美元,他确知自己是在最低点抛出了。
我不希望那个故事为大家所熟悉,但我怀疑这种事情经常会发生。人们在顶点时带着一些非常热门的入市技巧进人市场,但一旦他们有了一个头寸之后,就不知道该什么时候或者该怎样抛出。离市,不管是放弃一个亏损的头寸还是可以获取利润,都是在市场中赚钱的关键。事实上,交易的黄金规则就是:止损获利。
这个黄金规则在我看来就是对离市的诠释。
约翰.斯威尼在他那本非凡的书《参与交易》中,做出了如下观察:就像在我们还是小孩子的时候不敢去偷看床底下或者一个漆黑的壁橱里有没有怪物一样,看到一个亏损并且必须接受它也是同样难以做到。躲到一些保护性的东西后面再去做就相对容易一些,同样,对现在的情形采取一些防御机制也会好一点。我经常听到的一句话是“哦,这个交易法则不起作用!”就好像是入市策略导致了那次损失。
这里有一点很重要,那就是如果你想成为一个成功的交易商,那么从亏损的交易中逃离出来十分关键。大多数人考虑的大部分都是入市或设置方面,但那些却无法让你成功。只有掌握了离市和头寸调整技术之后才能变得富有。
我认为,除非你在进入市场的时候就已经准确地知道了该什么时候离市,否则就是不存在交易系统。最糟糕的一种离市,即保护资本的离市,也应该是在事先就确定的。此外,你对该如何获取利润和如何让利润越滚越大的策略也应该有一些了解。离市部分放在第10章讲。
下面是其他的一些市场神话对保护性止损的说法。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
威廉.欧奈尔:“在股市中获利的全部秘诀就在于当你不正确的时候,尽可能只亏损少量的钱。”
杰西.利弗莫尔:“投资者们是一些大赌徒,他们会下赌注,并且一直坚持。如果这个赌注下错了的话,他们就会全部亏损。”
9.1止损的作用
当你在市场中设立了一个止损指令时,就是完成了两件很重要的事情。首先,你是在设置愿意承受的最大亏损,也就是风险,我们把这个叫做起始风险R。之所以把它叫做R,是因为它是确定第6章讲到期望收益时讨论到的R乘数的基础。经过很多次交易后,你就会发现,自己的平均亏损是R的一半,也就是0.5R,依赖于你增加止损的策略。然而,有些时候市场也会与你背道而驰,从而导致你的亏损是2R甚至3R。我希望这类大亏损对你来说很少见。
假定你买进了一个玉米的头寸并且决定使用一个3倍于每日被动幅度的止损,现在每日的波动幅度是3美分,乘上每个合同5000蒲式耳之后就是150美元。因此,你的止损就是这个量的3倍,也就是45O美元。如果你的平均亏损只是它的一半,或者说是0.5R,那么如果交易不利于你的话,最可能的亏损就是225美元。
让我们看一下股市中的一个例子。假定你买进了ABCD公司的10O股股份,并且该股票正在以48美元交易。当时的每日波幅是50美分,所以你决定使用一个1.50美元的土损。因此,如果该股票下跌到46.50美元时,你就会抛出。那并不是一次大的波动,它只代表了每100股150美元的亏损。
当你放进一个止损指令后要做的第二件重要的事就是设定违反该止损的基准来测度随后的收益。作为一个交易商,你的主要任务是设计一个有大R乘数的能获利的计划。例如,形成一个巨大的交易系统并不需要很多的10R乘数或者20R乘数。对于玉米交易这个冽子来说。如果能获利2250美元甚至更多那是比较好的。你若能获得少数几次这样的利润,就能承受大量的225美元的亏损了。
让我们带着这个想法再次来着一下股票市场的例子。你买进了市价为48美元的100股股票,并且计划在46.50美元时抛出。现在,我们假定你会一直持有该股票直到它增值20%,这相当于是9.6O美元的收益,或者说价格上涨到了57.625美元。
基本上说,为了获得赚取960美元利润的机会,你承受了每100股150美元的风险,这比6R的收益稍微多一点,而这在今天的股市中是完全可能的。
实际上,不管交易是盈利还是亏损,尤其当你不通过因特网交易时,股市中的佣金和延误就可能代表着另一个150美元。如果我们加入成本,可能的亏损就是30O美元(150美元十150美元的成本),而产生的收益就只有815美元(965美元-150美元的成本)这就意味着你的收益是2.6R。你知道这是怎么来的吗?从R出发来考虑是你需要知道的最重要的理念之一,它会改变你通往市场的方法。
大多数人认为,如果你以48美元的市价买进了100股股票,就是拿全部的4800美元在下注。但是,如果你知道该什么时候离市并且有能力做到,就不是这种情形了。
止损预先确定了你的起始风险R,但是作为一个交易商,你的主要任务应当是设计一个有大R乘数的获利的计划。
想一下我刚说过的话的含义:作为一个交易商,你的主要任务应当是没什一个有大R乘数的能获利的计划。
记住,止损的第一个目的是设定你可以忍受的起始R值,该R值如果很小,那么你得到一次非常大的R乘数的盈利就很有可能,然而,小的止损也会使你在给定的交易中亏损的几率变大,从而降低你的入市技术的可靠性。记住,一个随机入市系统的可靠性是38%左右。它应该是50%,但是12%的亏几率的增加是由于交易成本和止损(纵使这个止损很大)这个事实。紧密的止损会更多地降低你的可靠性,它可能会在一次你喜欢的大幅波动到来之前就让你止损离市。你可以马上在另一个入市信号时进入,但是很多次这种交易之后就会给你带来非常大的交易成本。
因此,考虑一下你可能会使用的对止损有用的准则很重要。这些准则包括:
(1)假定你的入市技术并不比随机的好多少,并且把你的止损设在高于市场的噪音之上;
(2)找出所有盈利交易可能的最大不利偏移量,并把这个量一个百分比作为你的止损;
(3)使用一个可以带给你高R乘数盈利的紧密止损;
(4)根据你的入市理念使用一个有意义的止损。
9.1.1超出噪音
市场的日常行为可以被当作是噪音。例如,如果价格波动了一个点或两个点,你根本无法知道这是因为一些经纪人在“钓鱼”呢还是因为有大量的市场行为发生。并且即使是有大量的市场行为,你也仍旧不知道它是否会继续。因此,对市场的日常行为大部分是噪音的假定是合理的。把你的止损设在这类噪音可能的范围之外也是比较好的。
但是,怎样才算是对噪音大小的合理估计呢?很多人喜欢把他们的止损放在最近的支撑价格或反弹价格的附近,然而这种特殊方法的一个问题是每个人都知道这些止损在哪里。通常,市场会向相反的方向狂奔而去,在它们很平静地返回到走势方向之前就已经达到了每个人的止损指令点。
你可能会考虑把你的保护性止损水平设在对市场来说不合“逻辑”的位置,并且在噪音之上。我们假定噪音是以市场的日常行为来表示的,全天的行为几乎都是噪音,而日常的行为又可以用平均实际价格幅度来表示。如果你对过去10天的行为取平均,比如求10天的移动平均,就对噪音量有了一个大致的估计。现在让实际价格幅度的10天移动平均乘以某个2.7-3.4之间的常数,就得到了一个远超出噪音水平的止损。这对大多数长期走势跟踪者来说可能是一个不错的止损。
你对一个很远的止损的反应可能会是:“我从来没想过要让每一头寸冒这么大的风险。”然而可以用另外一种方法来考虑它,等到学完了头寸调整那一章,也就是第12章,你就能更好地理解它了。如果你的头寸大小很小或者是最小限度的,那么一个张大的止损并不就意味着很大的风险。如果那么大风险的一个最低限度的份额对你来说代表很多钱的话,那么你可能就不应该交易那种特殊的工具了,要么就是它不是一个好机会,要么就是你的资金不足。
同时也记住你的起始止损是最糟情形的风险,也就是你的单位R。大多数情况下,你的亏损可能会是0.5R,因为随自市场的波动和时间的流逝,你的离市也会上移。

.1.2最大不利偏移
约翰.斯威尼是《股票和商品的技术分析》的前任编辑,他引进了参与交易的理念。如果你知道前面提到过的R的概念,就能理解斯威尼想传达的关于参与交易的意思。参与交易在我看来,仅仅是让你理解一旦你进入了一次交易之后,把成功交易当作是一个价格波动的函数要比当作入市的函数更好这个理念。
让我们来看一下偏移这个概念,它是指价格在入市之后的行为。当你开始考虑入市之后的价格波动时,它就会向你引见几个更有趣的理念。第一个就是最大不利偏移。这是整个交易期间你可能遇到的最不利于你头寸的一天价格波动。这种最槽情形一般都是根据你做的是空头还是多头分别在该天的最高点或最低点遇到的。
图9-1显示的是一个多头方入市后不利价格偏移的例子。这是一张条形图,黑线解释的是多头信号价格波动的MAE。这个例子里MAE是812美元,但起始止损却是3582美元,相当于三倍的ATR止损,在图中没有并显示出来。因此,MAE要小于所采用的止损值的25%。
曰9-2是一次亏损交易中的不利价格移动。你在9月23日的85.35点进入了多头头寸,止损是5343美元。MAE是80.9,也就是说潜在的亏损是2781.25美元。然而,止损仍然要比该价格超出几千美元。最后价格上涨了,止损也跟着上升了,你抛出该头寸的时候亏损了1168.75美元,既不接近止损也不接近2781.25美元的最大不利偏移。对这个亏损交易的例子来说,MAE是最终亏损的两倍,但只有起始止损值的一半。
让我们设计一张表格来表示盈利和亏损交易的MAE。这个例子中,我们考虑的是1985年一1992年的英国英镑市场,使用了一个渠道突破系统和一个三倍的ATR止损。盈利和亏损交易在表中分开表示。每次盈利和亏损交易的MAE也分别显示出来,既有美元量的表示,也有与平均实际价格幅度的关系的表示。这些数据都列在表9.1中。
这只是一个小例子,解释了如何使用这种技术。注意一下盈利和亏损交易之间的区别。你没有几次MAE超过1.5倍平均实际价格幅度的盈利交易,24次中只有3次有超过平均实际价格幅度的最大价格偏移,也就是12.5%。相比之下,有66.7%的亏损交易的MAE超出了平均实际价格幅度,差不多有一半是超出了1.5倍的平均实际价格幅度,所有亏损交易的中间值是1.44倍的平均实际价格幅度。从中你能看出一个模式来吗?
给定了一个足够大的止损后,再去编辑这些数据时,就会发现,盈利交易的MAE很少会低于某一个值。换句话说,就是好的交易很少会背离我们太远。
如果你能不停地在市场变化的时候检查这个值的大小,就会发现你也许能使用比原来预测的更紧密的止损。更紧密止损的优点包括更小的亏损(尽管有时可能会碰上多次)和盈利交易中更大的R乘数。
9.1.3紧密止损
紧密止损可以用在某些情形下,比如在我们预测市场有一个大的变化并且市场开始确证该预测时,也可用在短期时间架构数据的考虑。如果你的交易方法允许紧密止损,并且你个人容忍度在起作用,那么你就有很强的优势。首先,在你放弃交易的时候可以少亏损很多钱;其次,由于你只有一些小亏损,因此就能够多次尝试去捕捉一次大的波动;第三,如果能够抓住这样一次大波动,就可以给你带来一次更大R乘数的利润。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
然而,紧密止损也有一些严重的缺点。
第一,它们会降低系统的可靠性。获得一次利润需要进行更多次的交易,如果你无法忍受那么多的小亏损的话,紧密止损就可能让你破产。
第二,紧密止损急剧地增加了交易成本。交易成本是做交易的一个主要部分。事实上,我很少看到有哪一个系统能在几年中产生比它的交易成本更高的利润,就是说,如果一个系统产生了100万美元的净利润,那么它产生的交易成本可能就会超过100万美元。如果你始终进进出出市场的话,那么这类交易成本就可以把你的利润完全吞掉。特别是如果你做的是小规模的交易,那么每次交易的成本要大得多,这就会成为一个主要的因素。
大多数人都希望在放弃交易的时候少亏损一点钱。然而对一个交易商来说,最糟糕的事情莫过于错过一次波动,因此你一定愿意在再次得到信号的时候马上返回。很多人都不能忍受连续3-5次的亏损,而这是经常会碰到的。但是,让我们假定每个离市只产生100美元的亏损.你连续在这种离市上亏损了五次,然后市场突然出现了你预期的波动。一周以后,你带着2000美元的20R利润离市,你经历了五次亏损交易和一次盈利交易,只有17%的时间是“正确的”(大多数人都会遇到这种情形),但是你六次的总利润是1500美元再减去一些佣金和延迟。”
在这种情形下,你必须知道什么事情正在发生。假定你使用了一个张大的止损,比如ATR的三倍,同时也假定这里ATR的三倍是600美元。如果你正确地预测了波动,可能就根本不会止损离市了。因此,你只要做一次交易就可以得到一次3.33R的2000美元的利润,但你的总利润是19O0美元,100美元是延误和佣金。记得在前面那个例子中,扣除掉亏损和佣金及延误之后.你的总利润就只有900美元了。
现在你的止损是600美元,如果需要两次尝试才能获得该利润,这个情形仍然要比100美元的止损稍微好一点。你在可获利的交易中能够赚到200O美元,但在一次亏损交易中却只会损失600美元,那么净利润就是1400美元。这仍然要比第一个例子好,第一个例子中我们需要交易六次才能得到那么多利润。然而,如果你还没有对延误和佣金作出调整,就不会得出这个结论。
如果你的止损是600美元,那么多次亏损之后,你的收益率就会急剧下降。如果在获得2000美元的利润之前你有两次止损离市,那么你的净利润只有500美元了。如果获得2000美元的利润前有3次止损离市,那么你就只剩下200美元的净亏损了。
给出这些例子是想告诉你们绝对不能把保护性止损看得太轻,必须根据你的目标和性情作出慎重的选择。
9.2使用有意义的止损
确定止损本性的一个最重要的因素是要确定在给定了目标、所交易的理念的本质和性情之后,这个止损是否仍然有意义。你必须使用一些有意义的东西。让我们看一下其他类型的保护性止损,你可能会用到它们并且会去细查它们所包含的问题。
9.2.1资金止损
很多人提倡使用资金止损,它们在心理方面占有一定的优势:你预先计算出自己在一次交易中能够接受的亏损量,然后把它作为一个止损。此外,它们也有几个技术方面的优势。首先,这类止损并不是那么容易预测的。很多人都计算不出他们的入市点,因此就不可能知道止损该是1500美元还是1000美元。其次,当这类止损超出MAE时,就会以很不错的止损离市。若以金额表示,只要确定在一给定的合同中,你的MAE可能是多少,然后把止损稍微设在其上面一点就行。
但是一些人把这类止损和货币管理混淆起来,并且忽视了我们称作头寸调整的步骤。那些人相信,如果你想把1%的资本拿去冒险,而你的资本是100000美元,那么就把止损设在1000美元以上,并把它叫做货币管理的止损。这是很幼稚的。
如果你就是这么设置止损的,不要把它与头寸调整混淆起来。头寸调整是系统的最重要部分,它可以确定系统交易中你可能获取多少利润。不要妄想通过幼稚地设置这类货币管理的止损来逃过最重要的部分。
9.2.2百分比回撤
一些人设置止损的时候允许价格回撤到入市点的某个百分比,这在股票交易商中是非常普遍的行为。例如,你以30美元的价格买进一份股票,并打算在它回撤10%即到27美元的时候抛出。同样,若你在10美元买进了一份股票,那么就会在9美元时抛出;同样你会把100美元的股票在90美元抛出。
如果你的回撤方法是建立在对一些MAE的分析的基础之上,那么这种练习是没问题的。但是如果你只是凭空挑选出了一些数字(这是很常见的),那么你可能正在扔掉大量潜在的利润。
9.2.3波动性止损
波动性止损是建立在这样一个假定上:波动性在某种程度上代表着市场噪音。因此,如果你把止损设置成ATR的倍数(我们前面已经用过三倍ATR的例子),那么就可能有一个超出市场噪音的不错的止损。我的经验是波动性止损是你可以选择的最佳的止损之一。

.2.4Dev-止损
辛西娜.凯斯在她的书《与几率交易》中杜撰了“dev-止损”这个词,并用了整整一章来介绍其内容。如果价格是正态分布,那么无论是哪个方向价格变化的1标准差都相当于是价格的67%,2个标准差为97%。市场价格并不正常,它似倾向于与正常价格有偏离,因此为了把这些偏离也考虑进去。就需要对标准差做一些修正。这相当于是对第一个标准差做10%的修正,对第二个标准差做20%的修正。
在这一章中讨论标准差的计算不太合适,但是你可能已经发现,平均实际价格幅度的标准差作为一个止损是非常有用的。把最近30天的平均实际价格幅度拿过来,然后对它们计算标准差。平均实际价格幅度加上1个标准差再加上10%的修正因子就是止损水平;而平均实际价格幅度加上2个标准差再加上20%的修正因子就又是另一个止损水平。
9.2.5渠道突破和移动平均止损
正如渠道突破和移动平均理念可被用作入市一样,它们也可被用作止损。我个人认为这类止损并不如建立在平均实际价格范围或MAE上的止损好,而且它们都是止损和获利离市。然而,不管怎么说,为了完整起见.还是简短讨论一下的好。
一种已经使用了好多年的普通的入市技术是移动平均的交叉点,这在第8章已经详细讨论过了。若你有两个移动平均值,基本上就有了一个反向的离市。若你持有一个头寸,并且短期的平均值超过了较长期的,那么你就应该同时有一个抛出当前头寸的止损和一个进入相反方向的反向入市信号,究竟是做多头还是空头,则要依据交叉点的方向了。当然,这类系统的一个问题就是你总是在市场中,并且经常会受到双重损失。
R.C.艾伦推广了这种三倍移动平均系统,在这种系统中,当较短期的平均值超过了较长期的值时,就会得到一个入市信号。这从定义来看就意味着最短期的平均值现在是在最高点或者最低点。当最短期的信号越过中间的信号时,就得到止损信号。然而,在短期和中间平均值都未穿越长期平均值之前,你是不会得到进入空头头寸的反向信号的。
渠道突破在第8章也有讨论。例如,你可能会在市场有了一个最近4O天的新高时入市,你的止损也可能是一个渠道突破点,比如价格有了最近10天的新低时。这个方法的一个优点是给了价格很多余地,并且远在噪音之上,很多有名的交易商都用这个方法。然而它也有一个最大的不足之处,就是可能返回去大量的利润,因为你的止损既是最糟情形的保护性止损又是获利离市点。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
9.2.6支撑和阻挡止损
支撑和阻挡止损在前面也提到过。一般说来,交易商进入市场后会在图表上察看支撑和阻挡的领域,止损一般都会放在这些水平的极点价位。一些交易商对这种止损可能有些偏执,因为它们着起来很明显。如果是这样的话,你可能想给止损加一个常数。因此,你可能会有一个入市点以下的支撑领域中的数加上某个常数后的止损。
9.2.7时间止损
很多交易商和投资者都说,如果一个头寸不是很快就朝着你预期的方向变动的话,它可能就不会再变了。时间止损只是告诉你在一个固定的时间段后,如果还没有获利,或者是一次任意水平的利润都没有,那么就抛出该头寸。
一位著名的交易商曾经说过,他把每个交易日部当作是全新的一天,如果他不能证明在该天进入交易是正确的,就会简单地抛出。这是一种有效的时间止损。
什么时候该使用时间止损要因人而异。如果你是一个长期交易商,就不要用这种止损,否则当你预期的大波动突然来临时就无法再次进入市场了。如果再次持有一个曾经抛出的头寸对你来说很困难的话,就不要采用这种方法。但是,如果你喜欢短期交易,那么时间止损对你来说可能就会是一件很不错的工具。
但是在使用时间止损之前,最好在你方法的结构框架之内检查一下它们的效用。例如,如果你决定使用一个三天的时间止损,那么之前先确定一下这种止损的效用。一个头寸会不会经常在三天内什么动静都没有,然后才有所转机呢?如果你找到了很多例子,都说明你可能错过一次大的波动,那么就避开这种止损。但是,如果你发现它们只是更快地减小了你的损失,那么务必肥它们包括进去。
9.2.8自由决定止损和心理止损
如果你对市场有一种很好的直觉,那么也可以考虑一下自出决定的止损,它也可能是一个时间的止损。很多优秀的专业人员也使用自由决定的止损,但对业余者或者刚开始的交易商来说,我并不推荐他们使用这种止损。
相比之下,心理止损对大多数市场交易人员来说就比较不错。除非你在市场中只是为了做长期,根本不打算抛出,否则就应该考虑一下使用心理止损。长期走势跟踪者使用这种止损也会碰上问题,因为一次好的交易就可以获得全年交易的收益。除非你在心理上是很平衡的,否则就可能刚好在大交易来临之前决定好好休息一下或者用一个心理止损。
有些时候,交易中最重要的因素——你,就是我们人类,会感到哪都不适意。这时你就该考虑离开市场了。因为这些时候几乎就预示着某种灾难,比如:(1)你正在处理离婚的事情或者与一个很重要的人分开了;(2)你生命中一个举足轻重的人突然去世了或者正躺在医院中;(3)一个小孩降生的时候;(3)你搬家了或者换了办公室;(5)你在心理上感觉疲惫不堪甚至要垮掉了;(6)当你看到自己的头寸在一夜之间翻倍了甚至根本还未变动时是多么地兴奋,等等。这时可能就是你应该抛空所有当前头寸的时刻。
若你正在旅途中,也可以考虑一下使用心理止损。例如,如果你请了假.这个假期允许你离开市场并且抛空所有当前的头寸。若你是在商业旅程中,不能正常地跟踪市场.我也会建议你抛空所有的头寸。这些心理止损是你可以采用的最重要的方法之一。我建议你们开始使用它们。
9.3总结:保存资本
.保护性止损就好像是一盏红灯,你可以闯过它,但是你这么做可能不很安全。
.保护性止损有两个主要功能:(1)设定了在你的头寸中可能遇到的最大亏损(R);(2)设定了一个基准来测度随后的收益。
.作为一个交易商或投资者,你的主要工作应当是获得大R乘数的利润,R也就是起始风险。
.在设置止损的时候考虑把它定位在市场噪音之上,可以把止损设成ATR的几倍.也可以使用dev-止损,或者先确定MAE,然后设置一个高过它的止损。
.紧密止损在产生大R乘数的盈利交易和使亏损最小化方面具有优势,但是它们的不足之处在于会减小系统的可靠性并且大大地增加交易成本。因此,只有在你真正地计划好了入市后才能使用紧密止损。
.其他类型的止损有:美元止损、百分比回撤止损、波动性止损、渠道突破止损、移动平均止损、支撑和阻挡止损、时间止损和自由决定的止损等。每个类型都有其优点,选择一个适合你的止损也是设计一个适合自己的交易系统工作的一部分。
9.4常见系统使用的止须
9.4.1股市系统
1、威廉.欧奈尔的CANSLIM方法
威廉.欧奈尔并不提倡与市场相关的止损,相反,他认为我们永远也不应该让一支股票背离我们的意愿7%~8%以上。这是我们前面讨论过的“百分比回撤”的另一版本。基本上说来,欧奈尔的7%-8%指的是股票价格的7%-8%的回撤,它与你的资本毫无关系。因此,如果你在20美元买进一份股票,那么你不应该让它背离20美元的7%-8%,也就是1.4-1.6美元。欧奈尔警告道,7%-8%应该是所能忍受的最大亏损限额。实际上,他建议我们所有亏损的总平均应该是在5%-6%左右。
尽管欧奈尔的指导方针是很多人提供的股票交易方法中最好的方法之一,我仍然认为它还是可以改进的。如果用一个以市场为基础的止损就会更好一些。用欧奈尔的系统确定你的MAE,这个计算可能要根据各种不同的价格范围。如果你发现低价位股票,比如25美元以下,如果购入有利,它们的波动很少会背离你1美元以上,那么你的止损就可以是1美元。你也可能发现即使是100美元的股票,如果是购入有利,它们的波动也很少会背离2美元以上。如果是这种情况,那么在高价股票上获得大R收益的潜在机会就会很大。
既然欧奈尔推荐我们在市场突破底线的时候进入,那么当它又返回到底线(或者它到了底线的最低点)的时候应选择离市了。另一种可能的离市方法是,如果该股票以3倍于日平均价格波动背离你而波动,那么就该抛出那个头寸了。
2、沃伦.巴菲特的投资方法
根据很多有关巴菲特的书中所说,巴非特认为他的大部分持有都是终生的,他觉得长期的回报会足够大、能够经受得住心理受到市场起伏的影响。此外,他根本不愿意去支付进出市场的交易成本,更不用说税费。因此,沃伦.巴菲特认为,他的主要工作是购买那些他认为可以终生持有的公司的股票。因此,巴菲特看上去好像不使用保护性止损:
我从不试图在市场中赚钱,我买进的时候假定它们可以在第二天就收盘,然后5年内不会再次开盘。
但是众所周知,巴菲特经常会抛出他持有的投资。我们知道,保护性止损是你在最糟情形下用来保护资本时所使用的手段,因此.我确信巴菲特必须对他的投资经历定期地做一些回顾,以确定它们是否仍然符合他的标准。越是英明地选择投资,了解公司如何运作,并且评估它们经营得好坏,就越能更好地使用这种方法。然而,我向大家推荐使用那些即使是顽固的长期投资者也要在买进每个投资后准备好应付最糟情形的救援行动信号。
3、莫特利.富尔的“愚蠢的四”方法
这个方法除了在每年的周年纪念日再评估一下资产组合外,也没有真正的保护性止损。既然高收益的方法一般只对那些受到高度关注的高股本的股票(比如道琼斯工业平均3O种股票等)有用,那么对这些股票来说就很少会有严重的问题了。
然而,你若研究一下这个方法就会发现,大多数时候,每个季度的利润是由于真正在运作的四支股票中的一两支股票的良好业绩。但是,很可能其中一支股票会下跌相当大的量,因此,我认为这个方法可以通过使用一个止损来得以提高。用这种技术对比一下亏损年和盈利年,在盈利年中你最多会损失多少?亏损年中又会损失多少?换句话说,就是确定这个技术的MAE。你可能会发现,在盈利年时,MAE技术对下跌趋势的风险作用很小,并且在亏损年时还会遏制下跌趋势的风险。
9.4.2期货市场系统【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
1、考夫曼的适应型移动平用方法
考夫曼在讨论止损的本质时发现了一个有趣的现象,他说,不利于你的不稳定价格波动乘以这种波动可能发生的次数之后的结果几乎总是相同的。例如,你遇上了20次5点的波动.10次10点的波动和5次20点的波动,所有这些加起来的亏损都是100点,再加上延迟和交易成本。因此,他认为较大的止损是比较好的,因为它们可以使交易成本最小化。
考夫曼在他书中测试一个系统时,在止损方面只使用了几个理念。首先,如果亏损超出了预先设定的百分比水平,那么交易商就会在收盘的时候离市。这与欧奈尔的理念很相像。其次,当反弹信号发出时,交易就会被中止,包括交易正在亏损时。
我认为这一章讨论的很多理念都可以大大地改进适应型移动平均系统。例如,考虑一下使用波动性止损、MAE止损或者dev一止损等。
2、加拉赫的用基本面分析进行交易
回忆一下第8章,加拉赫是一个用基本面分析进行交易的交易商,当这些基本面分析是让市场朝着特定方向变动的设置时,他会利用它们来交易商品,并在一个10天的渠道突破时进入市场。他的止损很简单,是一个反方向的10天渠道突破点。
尽管加拉赫的交易背后有很多观点都非常合理,但是我认为本书的读者仍可能会发现书中所推荐的很多止损方法都比这个方法更好。
3.肯.罗伯特的1-2-3方法
罗伯特的设置条件是市场产生一个九个月的最高点或者最低点,然后又是1-2-3模式。入市信号是在市场触中一个与原来最高或最低反方向的新极点价格的时候,换句话说,就是当市场再次经过你入市的1-2-3模式的点2时。停止亏损只是为了让止损放在图表中一个合理的点上,就在点3之上。
同样,我认为这种方法的使用者如果有一个基于统计极点价的止损会更好。这种止损包括:(1)三倍的ATR;(2)ATR加上三倍的ATR标准差;(3)一个dev-止损;(4)对这种特定情形下的MAE的估计和在这个估计值之上的一个止损。

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